豆油豆粕

暂时观望

上一交易日，豆粕主连收跌1.09%至2893/吨，豆油主连收涨0.92%至7916元/吨；现货方面，连云港豆粕3660元/吨，跌40元/吨，基差仍高位；张家港一级豆油8430元/吨，涨100元/吨，巴西大豆预计4月大量到港，供应偏紧预期趋于缓解。美元疲软，隔夜美豆主连收涨1.58%。

2月28日当周主要油厂大豆压榨量198万吨（-17万吨）。库存方面，上周样本油厂豆粕库存58万吨，环比+8万吨；样本油厂豆油库存94.15万吨，环比+1.27万吨，累库延续。豆油消费方面，节后餐饮消费市场热度延续，预计食用油消费延续温和增长。豆粕下游市场消费方面，24年年末生猪存栏环比增长，25年1月能繁母猪存栏量微幅回落，据同花顺nifind数据，2月全国蛋鸡存栏量12.31亿只，为近三年同期最高水平，饲料需求短期内预计小幅增长。

巴西大豆丰产并大量上市，预计国内大豆到港将逐步放量，短期大豆供应偏紧预期或趋于缓解，豆粕库存开始累升，价格短期或震荡略偏弱；豆油库存去化乏力，价格上行压力大。美豆进口关税推升大豆进口成本，油粕下方底部支撑逐步夯实，观望为主，回落后底部支撑区间或可考虑多头尝试。

棕榈油

空单考虑轻仓持有

马棕周四收高，追随大商所和CBOT豆油市场走势，但谨慎情绪遏制了价格涨幅。国内方面，12月中国24度精炼棕榈油进口31.8万吨，环比增长89%。棕榈油去库，库存处于近7年同期次低水平接近最低水平；根据国家统计局发布数据，2024年12月餐饮收入为5549亿元，同比增长2.7%。其中，限额以上单位餐饮收入为1403亿元，同比增长1.2%。2024年全国餐饮收入为55718亿元，同比增长5.3%。现货方面，广东棕榈油9600，涨100，进口4月船期棕榈9500。

策略方面：空单考虑轻仓持有。

菜粕、菜油

菜粕多单考虑轻仓持有

加菜籽周四收盘小幅上涨，跟随其它油籽涨势。对美国征收关税的担忧缓解，鼓励了贸易商和油菜籽用户。国内方面，12月菜籽进口60.32万吨，环比下滑15%，12月菜粕进口30.76万吨，环比增加234%，菜油21.33万吨，环比增7%。菜籽去库，库存至近7年同期次高水平；菜粕去库，库存处于近7年同期最高水平；菜油累库，库存至近7年同期新高水平。现货方面，广西菜粕2430，跌80，广西菜油8760，涨30。

策略方面：菜粕考虑多单轻仓持有。

棉花

观望

上一日，国内郑棉低位反弹，因跟随大宗商品集体反弹；隔夜外盘棉花上涨2.3%，上方压力较，因美国取消对部分其他国家商品增税，且美元走软和周度出口销售强劲报告提振。

美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，2月27日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增24.15万包，较之前一周增加45%，较前四周均值增加6%。

关税方面，自2025年3月10日起，对原产于美国的棉花加征15%关税，中国每年从美国进口30-50万吨棉花，这会提高部门棉花的进口成本。

美国农业部初步报告显示，由于棉花价格低迷，2025/26年度美国棉花种植面积预计同比下降11%，至1000万英亩。

美国农业部公布的2月供需报告显示，全球2024/25年度棉花产量预估为1.2046亿包，1月预估为1.1945亿包。全球2024/25年度棉花期末库存预估为7841万包，1月预估为7791万包。

国内供给充足，棉花商业库存处于高位，根据棉花信息网2月份生产调查，将全国总产增加约4万吨至684万吨。

国内开机率逐渐回升，纺织产业即将迎来“金三银四”产销旺季，市场对旺季存在一定预期，后市关键看旺季消费的成色。

综合来看，在关税摩擦的影响下，全球经济有下行压力，这拖累棉花消费，中长期来看外盘驱动向下，直至巴西种植成本可能获得支撑。国内方面，国内产量超预期，商业库存处于高位，工业库存处于高位，下游利润低或亏损，预计棉价偏弱运行。

策略方面：观望。

白糖

观望

上一日，国内白糖震荡运行；隔夜外盘探底回升，因美元回落导致风险资产反弹。

截至2025年2月底，2024/25年制糖期制糖生产进入后期，甜菜糖厂全部收榨，甘蔗糖厂陆续收榨。累计产糖972万吨，同比增177万吨；累计销糖475万吨，同比增97万吨。当月产糖222万吨，同比增14万吨；当月销糖102万吨，同比增36万吨。

印度糖及生物能源制造商协会（ISMA）称，截至2月28日期间，印度糖厂生产了2198万吨糖，较上年同期减少14%，因主要生产州马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦产量减少。产量低于预期的情况下，印度出口可能落空。

根据OCSB数据，截至2月28日，泰国累计入榨甘蔗8032.27万吨，同比增加4.98%；累计产糖862.54万吨，同比增加62.42万吨。

综合来看，国外方面，当前巴西库存偏低，印度糖产量低于预期可能限制其出口，原糖下方存在一定支撑。国内方面，新年度预期增产不及预期，一季度进口量预估偏低，供给压力不大。

策略方面：观望。

苹果

考虑逢低做多

上一日，国内苹果期货大幅上涨。当前苹果库存偏低，且今年苹果消费高于去年同期。

据Mysteel农产品数据显示，截至2025年3月5日，全国主产区苹果冷库库存量为549.23万吨，环比上周减少21.81万吨，走货较上周环比减速。

3月6日，山东栖霞产区苹果库内价格：80#一二级片红最低价3.00元/斤，最高价4.00元/斤，中间价3.50元/斤。80#一二级条纹最低价3.50元/斤，最高价4.50元/斤，中间价4.0元/斤。

综合来看，消费好于预期，在本年度整体库存偏低，预计短期现货价格偏强为主。

策略方面：考虑逢低做多。

生猪

考虑空单轻仓持有

昨日，生猪全国均价为14.50元/公斤，较昨日下跌0.10。北方市场跌价，集团出栏供应量逐步恢复，使得价格松动，但从3月集团计划出栏量来看，日均出栏量与上月接近持平，但实际出栏进度情况需要持续跟进。南方大部转跌，二育零星略偏谨慎，冻品蠢蠢欲动，但实际进展或仍需等待3月中下旬二育的出栏。

2024年1月，全国能繁母猪存栏4062万头，环比下降0.39%，同比降减0.12%。涌益咨询数据显示，3月规模场计划出栏量环比增长14%。出栏体重来看，上周出栏体重环比上涨0.83kg至125.75kg，体重增长。冻品库存方面，库容率上涨0.29%至15.03%。集团养殖成本约13.02元/千克，成本低位震荡。

上一交易日，主力合约下跌0.30%至13090元/吨，基差1560元/吨。

整体来看，集团场3月计划出栏量增量有限，或仍存部分压栏预期，消费进入淡季，仔猪价格有所回落。二次育肥成交量开始提升，预计短期价格涨跌调整为主，但后续或仍面临二育出栏压力，当前冻品入库蠢蠢欲动，关注实际成交动作为主。考虑空单轻仓持有。

鸡蛋

考虑暂时观望

上一交易日，主产区鸡蛋均价为3.46元/斤，较前日上涨0.01，主销区鸡蛋均价为3.64元/斤，较前日上涨0.02。饲料成本自历年同期最高水平回落至次高水平，鸡蛋单斤成本约3.6元，同比偏低1.1%，小幅低位反弹。单斤饲料成本约3元，养殖利润约-0.15元/斤，同比偏高0.10元/斤。

2月全国在产蛋鸡存栏量13.06亿羽，环比增长1.32%，同比实现增长7%。存栏量处于近9年偏高水平，供应快速恢复兑现。按补苗趋势看，3月蛋鸡存栏量或继续增长，同比或来到近10年偏高水平，关注产蛋率情况。

上一交易日，主力合约下跌0.31%至3212元/半吨，基差138。

整体来看，3月鸡蛋供应或同比继续增加，消费淡季，鸡蛋供应持续恢复，蛋价面临跌价风险，但远月饲料成本或有变动，考虑暂时观望。

玉米

暂时观望

上一交易日，玉米主力合约收涨0.65%至2308元/吨。北港玉米2190元/吨，跌10元/吨；南港玉米2250-2270元/吨，跌10-20元/吨。美国关税政策反复，美元走弱，隔夜美玉米主连收涨1.64%。

24/25年度售粮进度已达7成，港口库存仍高，北港库存504万吨（+24万吨），节后售粮再度开启，上周集港量114万吨，维持高位；广东港口库存上行，至164万吨，短期市场仍有供应压力。24/25年度玉米收储持续推进，中储粮公司进口玉米轮出销售暂停。需求方面，24年年末生猪存栏环比增长，25年1月能繁母猪存栏量微幅回落；据同花顺find数据，2月26日当周深加工消费量140万吨，延续回升；饲企玉米库存小幅回升，最新库存天数32.07天，后续采购意愿或有增强。2月全国蛋鸡存栏量12.31亿只，为近三年同期最高水平，玉米需求维持小幅增长态势。

预计新年度国内玉米供应过剩稍缓，收储力度增强、中储粮网拍持续净采购、美玉米进口关税推升进口成本，玉米底部支撑较强；预计新年度进口玉米逐步上量，天气转暖主产区玉米售卖压力逐步增强，短期玉米供应压力仍存，上方压力渐大，考虑暂时观望。